嘉晨智能(920096) 投资要点 5月6日有一只北交所新股“嘉晨智能”申购，发行价格为14.43元/股、发行市盈率为11.08倍（每股盈利按照2025年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以这次发行前总股本计算）。 嘉晨智能（920096.BJ）：公司主要营业业务为电气控制管理系统产品及整体解决方案的研发、生产和销售，基本的产品包括电机驱动控制系统、整机控制系统和车联网产品及应用等。公司2023-2025年分别实现营业收入3.76亿元/3.82亿元/4.01亿元，YOY依次为11.93%/1.39%/5.08%；实现归母净利润0.49亿元/0.57亿元/0.71亿元，YOY依次为-12.98%/16.44%/24.15%。根据公司初步预测，2026H1营业收入较2025年同比增长7.12%至12.34%，归母净利润同比增长10.48%至15.65%。 投资亮点：1、国内叉车龙头杭叉集团为公司第一大客户、稳定贡献四成以上收入，并且为公司第二大股东、持有22.22%的股份。杭叉集团为我国叉车市场的龙头企业之一；公司与杭叉集团的合作历程可追溯至公司前身嘉晨仪器设立之初，至今已达20余载。（1）业务层面，双方保持深度合作；公司为杭叉集团电机驱动控制系统及整机控制系统等重要零部件的主要供应商，存量配套车型覆盖了几乎全部电动工业车辆大类，且深度配套XA系列、XE系列、XC系列等热销产品，占前述序列约65%的份额；同时杭叉集团长期为公司第一大客户，2023-2025年稳定为公司贡献约四成的收入。（2）股权层面，杭叉集团持有公司22.22%的股份、系公司第二大股东，充分彰显对双方合作持续深化的信心。据上市问询函回复披露，目前公司为杭叉集团配套的现有车型市场需求状况良好，后续订单供给具备持续性，同时公司正积极参与杭叉集团推出的2-2.5TXC电叉、3-3.5TXE电叉、国产控制器前移式车、1.6-2T三支点永磁电叉、2-6TX系列牵引车等新车型项目开发；此外，双方已签订年度合作框架协议，未来业务合作规模与合作深度有望获得进一步提升。2、公司深耕工业车辆电气控制系统领域，可面向工业车辆整车制造厂商提供“运动控制+车联网”的整体解决方案。公司自2003年成立以来，始终专注于工业自动化控制行业的电气控制系统产品及整体解决方案的技术研发，自主研发并掌握了电机驱动控制技术、整机控制技术、车联网技术等三大技术平台，包含了电控总成软件、电控总成硬件、电机控制器硬件、车辆控制决策、状态监控与性能优化、性能分析及故障诊断、智能硬件、人工智能算法、云平台等9类核心技术，在业内具备较强的技术壁垒及市场竞争力；聚焦工业车辆核心下游赛道，公司将车辆“运动控制”（包括电机驱动控制和整机控制）与“车联网”有效融合，为工业车辆整车制造厂商提供“运动控制+车联网”的整体解决方案，从而有效实现车辆信息的感知、运算、决策和运动控制，以及车辆运行的远程监控、故障智能诊断和关键部件的全生命周期管理。依托技术上的先发优势，公司累积了丰富的优质客户资源；除核心客户杭叉集团外，还与安徽合力、诺力股份、柳工、比亚迪等国内主要工业车辆制造企业建立长期稳固合作。此外，据招股书披露，公司电气控制系统产品已拓展至挖掘机械、高空作业机械等工程机械场景以及场地车、移动机器人等多元化应用领域；其中，多款自主研发的ACM系列电机控制器产品目前已在高空作业平台、场地车等应用场景完成市场验证并实现量产。 同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取麦格米特、汇川技术、蓝海华腾、英搏尔、宏英智能为嘉晨智能的可比上市公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为118.81亿元，平均PE-2025（剔除异常值/算数平均）为52.73X，销售毛利率为26.34%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，但销售毛利率处于同业的中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

  嘉晨智能(920096) 投资要点： 发行价格14.43元/股，发行市盈率13.98X，申购日为2026年5月6日。嘉晨智能本次发行股份全部为新股，本次公开发行股份数量1,800.00万股，发行后总股本为6,900.00万股，本次公开发行股份数量占发行后总股本的26.09%。本次发行不安排超额配售选择权。本次发行战略配售发行数量为180.00万股，占本次发行数量的10.00%，网上发行数量为1,620.00万股，占本次发行数量的90.00%。有3家战略投资者参与公司的战略配售。此次发行募集资金在扣除发行费用后的净额，拟投资于“电气控制系统生产基地建设项目”及“研发中心建设项目”。“电气控制系统生产基地建设项目”完全达产后，公司预计年新增21.70万套成套电气控制系统产品的产能规模，新增年销售收入30,039万元。 深耕工业自动化控制领域，构建多元化电气控制应用场景。公司是一家深耕工业自动化控制行业的电气控制系统产品及整体解决方案提供商，主营业务为电气控制系统产品及整体解决方案的研发、生产和销售。公司主要产品有电机驱动控制管理系统、整机控制管理系统和车联网产品及应用等，目前下游主要应用场景为工业车辆，并已逐步拓展至挖掘机械、高空作业机械等其他工程机械场景以及场地车、移动机器人等多元化应用领域。公司是全国工业车辆标准化技术委员会电气工作组唯一组长单位，主持或参与制定16项国家标准及4项行业标准，凭借自身技术专业水平积极推动工业车辆行业标准化建设。截至2025年12月31日，公司获得的授权专利共计259项，其中发明专利118项，取得著作权283项。2025年公司营业收入4.01亿元，同比+5%，归母净利润为7123万元，同比+24%。 2015-2024年全球工业车辆销量复合年均增长率为8.46%。工业车辆作为不可或缺的搬运工具，在现代生产、服务贸易中占据着越来越重要的地位。据世界工业车辆统计协会及中国工程机械工业协会工业车辆分会报告数据显示，近十年来全球工业车辆销量总体保持稳步上涨，2024年全球工业车辆总销售量221.07万台，2015-2024年全球工业车辆销量复合年均增长率为8.46%。与国外相比，我国工业车辆产业起步较晚，经过长期的技术学习与积累，我国工业车辆行业获得了长足的发展和进步，2024年国内工业车辆销量达到128.55万台，同比增长9.52%。公司同行业公司包括麦格米特（002851.SZ）、汇川技术（300124.SZ）、蓝海华腾（300484.SZ）、英搏尔（300681.SZ）和宏英智能（001266.SZ）。 申购建议：建议关注。公司目前已成为提供工控行业电气控制管理系统产品及整体解决方案的国内知名企业。自成立以来，公司始终将技术突破及产品创新作为发展的核心战略之一，通过持续多年的自主研发掌握电机控制器硬件设计和软件控制相关的核心技术，并逐步提升自制电机控制器产品数量及占比。可比公司最新PETTM中值为69X，建议关注。风险提示：客户集中度较高的风险、国际贸易摩擦及关税政策变化的风险、单一供应商依赖的风险

  北交所新股申购报告：工业车辆电控稀缺标的，AGV/工程机械拓展打开空间

  嘉晨智能(920096) 电气控制解决方案“小巨人”，营收稳步增长，2026H1预计营收净利双增公司是一家深耕工业自动化控制行业的电气控制管理系统产品及整体解决方案提供商，主营业务为电气控制系统产品及整体解决方案的研发、生产和销售。公司主要产品包括电机驱动控制系统、整机控制系统和车联网产品及应用等，目前下游主要应用场景为工业车辆，并已逐步拓展至挖掘机械、高空作业机械等其他工程机械场景以及场地车、移动机器人等多元化应用领域。截至2025年6月30日，公司获得的授权专利共计220项，其中发明专利94项，取得著作权283项，荣获了国家级专精特新“小巨人”企业等荣誉奖项。2022-2025年度，公司营收稳步增长，分别为3.36亿元、3.76亿元、3.82亿元和4.01亿元；归母净利润分别为5,662.30万元、4,927.48万元、5,737.47万元和7,123.08万元。公司预计2026H1可实现营业收入20,500-21,500万元，同比增长7.12%-12.34%，销售收入保持增长；预计2026H1可实现净利润3,405.92-3,565.29万元，同比增长10.48%-15.65%。 工业车辆销量稳步上涨，AGV市场高速增长打开空间 公司主营业务为电气控制系统产品及整体解决方案的研发、生产和销售，隶属于工业自动化控制的范畴，业务主要集中在电机驱动控制、整机控制和车联网产品及应用三部分。从下游应用来看，据世界工业车辆统计协会及中国工程机械工业协会工业车辆分会报告数据显示，近十年来全球工业车辆销量总体保持稳步上涨，2023年全球工业车辆总销售量213.74万台，2014-2023年全球工业车辆销量复合年均增长率为8.01%。根据CMR产业联盟数据、新战略移动机器人产业研究所统计，2025年中国移动机器人（AGV/AMR）市场销售规模为261亿元，同比增长18.10%，销售数量18.2万台，同比增长30.94%。 技术与客户壁垒深厚，可比公司PE（TTM）均值140.00X 自成立以来，公司始终将技术突破及产品创新作为发展的核心战略之一，通过持续多年的自主研发掌握电机控制器硬件设计和软件控制相关的核心技术，并逐步提升自制电机控制器产品数量及占比。公司的下游客户包括杭叉集团、安徽合力、诺力股份、龙工、柳工、比亚迪、徐工、凯傲、海斯特等国内外主要工业车辆整车制造厂商，并且与杭叉集团、安徽合力、诺力股份等客户建立战略合作伙伴关系。目前国内尚无与公司主营业务完全一致的A股上市公司，基于公司所属行业类别等因素，选择麦格米特、汇川技术、蓝海华腾、英搏尔和宏英智能作为同行业可比公司。2022-2025H1可比公司毛利率平均值分别为30.70%、28.46%、25.84%及26.91%，略低于公司综合毛利率。可比公司PE（2024）均值为139.34X，PE（TTM）均值为140.00X。公司募投项目预计将提升公司自动化、规模化生产能力，同时逐步提升技术研发水平，提高公司核心竞争力，综合来看前景较好。 风险提示：毛利率下降风险、客户集中度较高风险、单一供应商依赖的风险